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截至6月30日，今年以来中信电力设备及新能源指数（以下简称中信电新指数）继续走弱，从10494点调整至9629点，区间变动幅度为-8.42%，而同期万得全A指数则从4812点上行至4912点，区间变动幅度为2.00%。电新板块走势弱于市场整体，对相关主题基金经理来说，投资🍎难度加大，非常考验基金经理的主动管理能力。

一直以来这样的，早已有条批进行投入特色明显的债券主管，在销售专业市场继续自激振荡、教育板块龙头股轮动频频的历史背景下，从电新教育板块龙头股、高营造等突出行业领域开发到不错的的延长点，扛住销售专业市场波动性的阻力，呈现出有劲的进行投入锐度。yobo体育 债券新债券主管朱凯便如事。

1.新资源道路应势创设关门红

无论从学历背景，还是工作经历而言，朱凯对电新板块、新能源赛道可谓科班出身，根正苗红。朱凯本硕均为工科，最高学历为中南大学冶金工程专业硕士，主攻电化学方向，主要涉及锂电池、固态电池等领域。2015年进入金融行业，曾在财富证券、中🐬银证券、安信证券从事新能源产业链的研究工作，从上游的资源、有色、大宗等，到中游的电池、材料，再到下游的汽车产业链，以及新能源板块的光伏🍷、风电、储能、电力设备等科技制造领域均有所涉猎。

2021年11月，朱凯加盟yobo体育 基金，并于2023年2月17日接任yobo体育 先进制造、yobo体育 新能源产业的基金经理，其中前者为朱凯单独管理，后者为朱凯与朱建明、侯嘉敏共同管理。说实话，在今年初出任基金经理，对朱凯来说并不算登场亮相、崭露头角的好时机——自2022年8月以来，电新板块持续下行，行业贝塔疲弱，这给亟需业绩积累的新秀基金经理造成很大的障碍。

不过，朱凯凭借本硕7年+卖方6年合计长达13年对新能源产业链的深耕，加上对自己能力圈的勤奋拓展，除传统的电新板块外，还实现对新🥂能源相关技术、汽车零部件、有色、新材料、高端制造等领域的普遍覆盖，迅速进入角色，完成对组合的调整和重组，交出一份可圈可点的“成绩单”。

以朱凯的代表yobo体育 yobo体育 先进制造为例，该基金是一只灵活配置型基金，目前规模6.79亿元。Wind的统计显示，截至2023年6月30日，yobo体育 先进制造今年以来录得4.14%的收益率，同期中信电新指数、沪深300指数的变动幅度分别为-8.42%、-0.75%。尤其朱凯接管yobo体育 的次月，即今年3月，在中信电新指数显著下跌4.87%的情况下，该yobo体育 录得1.18%的正收益，实现1.58%的超额收益，在一众主打电新板块、高端制造主题的基金yobo体育 中排名前列；6月，该yobo体育 的月度收益扩大为9.30%，实现超额收益5.70%（数据来源：基金定期报告、Wind）。可以说，朱凯逆势为自己的基金经理首秀开了个好头。   

数据来源：Wind，截至2023年7月21日（注：yobo体育 先进制造2015-2022年度净值增长率分别是40.42%、-18.95%、-2.01%、-12.73%、79.68%、85.53%、43.26%、-39.71%，同期业绩比较基准分别为43.53%、-10.08%、-0.78%、-24.79%、26.80%、29.98%、17.26%、-18.63%；期间历任基金经理：张小仁（2014.12-2017.01）、李健伟（2017.01-2018.02）、李进（2017.12-2021.05）、侯嘉敏（2021.06-2023.02）、张仲维（2021.04-2023.04）、朱凯（2023.02至今）。

2.“高确定性+高成长”显著提升进攻锐度

过去几年以来，A股市场板块切换频繁，整体以成长风格为主。从组合配置来看，朱凯既追求投资的高确定性，亦非常注重投资的成长性，他敢于重仓看好的行业和个股，对个股估值的容忍度较高。这令yobo体育 的业绩表现受相关主题板块的贝塔行情影响，也与基金经理的阿尔法挖掘能力休戚相关。相对来说，这种组合管理手段比较容易出成绩，yobo体育 表现出较显著的业绩弹性和进攻锐度。

结合今年Q1和Q2两个季度的情况来看，朱凯的操作大体呈现以下特点：在市场跌势显著的阶段会进行仓位管理，如2023年Q1，yobo体育 先进制造的股票持仓从原先的90%以上短暂地收缩至约83%，客观上减少了期间电新板块大幅下行对yobo体育 净值的冲击，并在下个季度回到90%以上，顺利吃到年中由钠电新技术、汽零、智能机器人等反弹红利，为yobo体育 积累业绩安全垫做出贡献。朱凯坦言，长期看好的赛道和重仓股不会有大的变化，在仓位上会根据行业景气度和公司的边际变化做适当的调整。对业绩弹性较大的主动管理型yobo体育 来说，仓位管理是在一定程度上控制回撤并奠定安全边际基础的手段之一。

从行业分布上看，朱凯倾向于对行业集中配置，今年主要聚焦在汽车、智能机器人、新能♋源、人工智能等领域；进入Q2之后，在既有的智能汽车持仓基础上，重点关注了智能机器人和估值底部的新能源方向，及时捕捉市场结构性机会。

在具体的行业选择🌊上，朱凯擅长通过政策边际变化、估值历史分位、盈利稳定性、业绩增长点等维度对细分行业进行比较，并作为组合配置和动态调整的依据。比如今年Q1朱凯增配汽车零部件逻辑有四：一是看好新能源车优质供给的持续释放；二是一季度股价的下跌已提前消化掉汽车零部件可能面临的超预期年降，提供了非常好的估值洼地；三是汽零行业的格局和盈利能力相对稳定；四是以特斯拉为代表的电车龙头，在重点布局人形机器人领域，其汽零供应商，都有较大潜力成为未来人形机器人的核心供应商，形成长期盈利增长点。

新能源仍是第一大重仓行业。“新能源一直是我的强项赛道，目前所管理的两只基金主要仓位也在这一块。”朱凯说。根据今年Q2季报披露的重仓持股情况，基于申万三级行业，yobo体育 新能源产业和yobo体育 先进制造所持新能源行业的占比分别约为39%、35%，均为第一大重仓行业。此外，前者也配置一些传统主营是周期行业，同时开拓了新能源、新技术业务作为第二增长曲线的股票；后者则还配置了较大仓位的新能源汽零和科技成长股。

显然，朱凯对上述两只yobo体育 的配置思路略有不同。对此，朱凯表示，对yobo体育 先进制造，主要配置成长性高端制造行业，涉猎的行业除了新能源、汽车，也会涉及到上游的有色新材料、化工新材料、机械设备等；此外也会关注电子等领域，会选择景气度高或者发生边际好转的细分行业，配置格局好，最大限度享受行业贝塔的龙头标的；而对于yobo体育 新能源产业主题基金，会更加聚焦在新能源行业，通过密切跟踪产业趋势，一方面把握风光车储几大主产业的边际变化，另一方面密切关注具备0到1潜力的新技术带来的投资机会。

从重仓占股斜度看，朱凯较赞誉热们升级赛车场中的中盘股和股市大盘股。他会关键点大家关注质量良好的公司的，更是要格外重视业内笼头或有着比较大升级潜能的标签，以达到确保不断阿尔法报酬率和业内贝塔报酬率的震动；一起也顺利通过坚持不懈开展调𓄧研、树立管理处教授库、前所未有创业效率圈等伎俩，正面录找大中𓆉小企业盘股标的创业的机会，以从而提高搭配创业胜率。

比如今年Q1、Q2其重仓的新能源相关标的包括拓普集团、三花智控、德赛西威、双环传动等，多数流通市值在两三百亿到八九百亿之间，而电池巨头宁德时代已连续8个季度位居yobo体育 先进制造的第一大重仓。元力股份作为电池新技术——钠电潜力股，也在二季度进入到重仓组合中；金山办公是组合中唯一的AI概念股。朱凯指出，今年新能源跟AI是“跷跷板”，组合中配置一只AI个股，一方面看好人工智能长期发展，未来在应用端的落地；同时在新能源与AI的情绪“跷跷板”中，起到一定的缓冲，减缓组合净值的波动程度，加强持有人的持有体验。

yobo体育 先进制造的持股集中度偏高，十大重仓股集中度始终在65%以上；核心重仓股持仓周期比较长，同时也保留了一定的交易灵活性——这部分主要是一些自下而上的选股，是时效性比较强，边际变化大的中小盘成长股，导致重仓股整体换手率不低。这点在yobo体育 新能源产业基金上表现得尤为突出，该基金自2022年5月成立以来，每个季度十大重仓股都更新7成以上。不过，交易亦给yobo体育 带来一定的收益贡献。

“说站在到现在这类期限点，我决定将支撑点存放在估值都已跌得足够了多的偏升级区域上。”朱凯要明确到。

3.新自然能源主跑道或落下帷幕一波流贝塔往上市场行情

“下1年新绿色电力资源力争将迎来第一波维持性不强的向前前途。”朱凯坚韧不拔抱期ꦺ待新绿色电力资源股票股票板块的前途。他说明，暂时性更快的主力资金出清杀相对评估的价值的前途比较慢长时候维持，在ꦐ股票股票板块布局急跌前途往后，新绿色电力资源之后长期性的大趋势充分肯定就没有方面。

在朱凯看来，2020年可以被视为新能源发展的一个重要分水岭：在2020年之前，无论是电池技术还是电车的整体驾驶体验感、续航里程，都让大多数人对电动车的未来趋势有ꦜ很大的质疑；在2020年之后，蔚小理、特斯拉的火爆，逐步让市场逐渐达成共识——也就是新能源车从90%的人不相信，到90%的人相信。从产业的结果来看，就是电动车销量和渗透率迅速提升；从资本市场来看，就是不断涌现的增量资金造就了行业大贝塔行情的诞生。

经历了1年多的回调，时至今日，为何做出新能源“又行了”的判断？朱凯给出三个理由：

首个，跌破发展底边的低市场估值的带来了较高的安全性边缘。

前一波发展壮大生长期比较敏感结束语，之所以品类将存在新一波切牌，具体使用需求的平滑增涨近于零平缓，而市场机制的降低是脉冲激光信号式的，它在上去三四个🌺年脉冲激光信号式向前以来，之前的具体使用需求凹槽得到了了复原，还会看起来多余，还要两三年精力去产值出清——与此此外，新资源综合增长速度仍存，所有直流电ౠ高铁动车的增长速度往下走了，但储能电池、光伏系统的增长速度孩子，之所以等完全产值出清，就是可以对下一波生长期中领先的盈利能力列出1个维持股值。

“资本市场是行业景气度的放大器，在行业高景气时，估值的泡沫会吹得很大；一旦行业逻辑出现瑕疵，叠加情绪的催化，估值会立即从一个极端走向另一个极ജ端。”朱凯说，就像宁德时代，情绪最高点估值200多倍，目前在悲观情绪端的发酵下，尽管业绩连续5个季度超预期，也只有20倍左右的TTM估值。

“♔眼前这是这是制造行业相对评估的价值泡末刚被戳破，销售市场极端低落的時间点。”朱凯说，来源ꦐ于右边购置的方法，现下能更进一步积极一定。

第十二，在资金转型升级高性能量成长 的视频背景下，逆寿命调整的政策即将着地。

“去年上三个月，新再生能源业内遇到一新一些问题，过去的英文三四个年因供求平衡而不断疯涨的硅料、碳酸锂等上中下游主料料，在去年上三个月凸显单侧大跌的历史走势图。在基本上“买涨不💫买跌”原因下，需要量被时间段性调控。但这并不代表着需要量的熄灭，预期在主料企稳后该短期的显示暴涨式的上升，中长款期回归到合理安排的高速 提升路通道中。”朱凯带表。

比较强的业绩报告肯定性进一部优化教育板块性能实际效果。

市场担心新能源供应端释放后🍎内卷加剧，这也是上半年压制板块估值的核心因素之一。实际从业绩兑现来看，新能源仍是为数不多的高增长行业。从终端数据也可以得到印证，电动车销量同环比均有显著的增长，下半年随着进入汽车的传统需求旺季，优质车型的推出，销量还会持续回暖。目前唯一还处于出清周期的是电池材料，但经历了1年多的降价洗牌，也接近利润的底部区域了，有望在今年下半年到24年上半年实现反转。

针对光伏发电和储蓄能量，上几个月令人担忧两大现象，其中1个是行同行业卷引起纯利润下载加速下划，另其中1个是暂时所需增加值下划。随之下几个月财报和我的订单的稳步实现，对纯利润和所需增加ꦯ值的信任将稳步清理，板的布局性市场市场估值有着清理办公空间。布局性༒一般而言，新燃料市场市场估值已到其中1个较低的层次，暂时看到现阶段的风险分析盈利率高，板选配口碑正长期增加。

4.提前较长的时间来准确的预警出地震的发生选址市场细分银石赛道技术应用兴盛

电新板块新一轮贝塔行情会带来什么投资机ꩵ会？朱凯认为，降本ಌ增效是新能源永恒的目标，这就带来行业终处于不断的技术迭代和进步中。技术迭代涵盖多个方面，电化学体系、材料体系、技术与工艺路线、装备升级与迭代、国产化替代等，对于相应的细分赛道都潜藏着很多机会，提前布局细分板块中的新技术产业链优质公司，有望享受从0到1的高增长红利期。

“现在新能源总盘子已经足够大，即使不考虑行业还在高速增长，仅考虑现有存量市场，任何一个细分领域出现新的技术突破或者国产替代，都将带来几十亿甚至几百亿的市场需求空间，那么具备技术先发优势的公司，将充分享受这个从0到1的边际变化带来的估值𒅌和业绩的巨大红利。”朱凯指出。

比如钠电池，22年市场逻辑是用钠电代替锂电的逻辑，锂价涨太多了，🍨要用便宜的钠去替代锂；当锂价下跌，该逻辑失效。而我看好钠电，不是因为钠电对动力锂电池的替代性，一是钠电的低温性能非常好，能在零下20度的低温条件下保持良好的快充性能；二是钠电虽然能量密度较低，但理论成本远低于锂电池；三是钠的储量远远大于锂，资源自主可控。可以和锂电在动力电池系统中形成相互弥补短板的关系。

一旦钠电整个产业链起来，将派生出潜力巨大的投资空间。事实上，产业层面已有车企如火如荼地推进钠电相关车型的量产。这意味着相关产业链，如钠电上游材料、下游应用等，都将迎来新一轮的投资机会。比如钠电负极，跟锂电负极的原理完全不同，可以说是个纯0新增量，是可以让新玩家与老玩家同台竞技，甚至新玩家更有优势的细分💎领域。

像的新系统在新再生能源房产所有市场细分这个领域都拥有很高的深挖面积。

朱凯亦看好AI的应用前景，认为人工智能在各行业应用落地将带动整体TMT四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展。尤其看好智能机器人的未来发展，他认为，智能机器人也是一个从0到1的过程，有点类似2010的电动车，“它肯定是未来的一个趋势，但产业发展还处于早期，现在投资上还比较偏主题；相关标的波动也会比较大；但随着产业趋势的逐步明朗，相关产业链的公司经历送样-定点-量产，会成长起一批真正享受行业贝塔的优秀公司，而当前时点yobo体育 要做的就是通过深度调研，跟踪产业变化，挖掘出这样一批优质标的”。随着AI技术的不断创新迭代，从制造端来看，国内中高端制造业可能高度重合机器人产业链，这有望提升相关优质标的业绩和估值。

换句话，yobo体育 可以在低渗透性率的“大蛋糕卷”里搜集整理新一次机会，在有良好提升来确定性的“大火车轮渡”里去找阿尔法。